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基差交易開(kāi)辟鐵礦石貿(mào)易新模式

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的國(guó)際定價(jià)功能增強(qiáng)

 

此前鐵礦石基差定價(jià)主要是在貿(mào)易商和鋼廠之間進(jìn)行,這導(dǎo)致基差定價(jià)無(wú)法從源頭進(jìn)行傳導(dǎo),提高了基差定價(jià)和行業(yè)推廣的難度。此次海外礦山參與鐵礦石基差貿(mào)易,有利于整個(gè)行業(yè)貿(mào)易模式的改變,通過(guò)基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導(dǎo),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤(rùn)的合理分配。

 

在鐵礦石貿(mào)易中,價(jià)格的確定主要參照境外的普氏價(jià)格指數(shù),其采集樣本小、制定過(guò)程不透明的問(wèn)題常為市場(chǎng)各方所詬病。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈一直在嘗試探索更為公開(kāi)透明和真實(shí)反映供需雙方的定價(jià)機(jī)制。2019年,河鋼集團(tuán)北京貿(mào)易有限公司(下稱(chēng)河鋼國(guó)際)參與了大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃,與國(guó)際礦山巨頭淡水河谷進(jìn)行了基于大商所期貨價(jià)格的基差貿(mào)易,為業(yè)界提供了一種更符合我國(guó)市場(chǎng)情況的貿(mào)易范例和有益嘗試。

 

鐵礦石的基差貿(mào)易,是以大商所鐵礦石期貨價(jià)格作為參考,以期貨價(jià)格+基差的形式確定現(xiàn)貨貿(mào)易結(jié)算價(jià),彌補(bǔ)了現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)存在的缺陷,完善了鐵礦石貿(mào)易定價(jià)體系。由于期貨合約本身的可交易性,多種風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)沖策略可以匹配展開(kāi),企業(yè)也因此獲得了更好的避險(xiǎn)環(huán)境與更可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

 

基差交易助陣鐵礦石 打破傳統(tǒng)指數(shù)定價(jià)模式

 

當(dāng)前,市場(chǎng)上鐵礦石品牌較多,境外主流礦山尚未采取基差定價(jià),使得基差交易雖然在大商所的支持下取得巨大的進(jìn)展,但許多企業(yè)依然停留在觀望或嘗試階段,這也是國(guó)內(nèi)基差交易遇到的階段性瓶頸。

 

基于此,河鋼國(guó)際淡水河谷鐵礦石基差試點(diǎn)項(xiàng)目打破雙方較為熟悉的傳統(tǒng)指數(shù)定價(jià)貿(mào)易模式,采用基差貿(mào)易的方式進(jìn)行交易,為業(yè)界提供了良好的示范作用。業(yè)內(nèi)人士表示,基差貿(mào)易采用的鐵礦石期貨合約滿足了企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)需求。同時(shí)基差交易有益于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的國(guó)際定價(jià)功能,有利于淡水河谷等境外礦山選取更符合我國(guó)市場(chǎng)的結(jié)算方式,從而助推實(shí)體產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

 

本次河鋼國(guó)際淡水河谷基差貿(mào)易,是較為典型的現(xiàn)貨基差貿(mào)易,即合同簽訂同期,貨權(quán)便發(fā)生轉(zhuǎn)移,因此在雙方商討基差大小時(shí),更多地考慮當(dāng)時(shí)市場(chǎng)基差,而非未來(lái)基差大小的預(yù)期。該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,具體表現(xiàn)為淡水河谷點(diǎn)價(jià)河鋼同時(shí)做空對(duì)沖成本,銷(xiāo)售貨物時(shí),空單平倉(cāng)。

 

據(jù)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹,基差的確定是按照談判當(dāng)日淡水河谷實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格與i2005之差。在此背景下,經(jīng)過(guò)雙方多輪協(xié)商,貿(mào)易雙方最終于20191015日商定,試點(diǎn)合同量5萬(wàn)噸巴西混合粉,對(duì)標(biāo)大商所鐵礦石期貨2005合約,淡水河谷可以根據(jù)發(fā)貨安排,選擇在青島前灣港或董家口港交貨。若在青島前灣港交貨則基差+160/濕噸,若在青島董家口港交貨則基差+155/濕噸,點(diǎn)價(jià)期為靜默期(5個(gè)工作日)結(jié)束后的連續(xù)5個(gè)工作日內(nèi)。

 

作為貿(mào)易賣(mài)方,淡水河谷公司因目前內(nèi)部暫時(shí)未授權(quán)開(kāi)展我國(guó)境內(nèi)衍生品業(yè)務(wù),無(wú)法有效對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示,鑒于此,河鋼國(guó)際將點(diǎn)價(jià)權(quán)讓渡給淡水河谷,使得淡水河谷可以擁有點(diǎn)價(jià)權(quán),可以通過(guò)點(diǎn)價(jià)權(quán)的使用,管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);作為貿(mào)易買(mǎi)方,河鋼國(guó)際則通過(guò)衍生品對(duì)沖規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),本次試點(diǎn)也是一次典型的賣(mài)方叫價(jià)模式,即賣(mài)方點(diǎn)價(jià),買(mǎi)方對(duì)沖。

 

最終,淡水河谷于2019115—8日經(jīng)過(guò)5次點(diǎn)價(jià),確定雙方購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格,點(diǎn)價(jià)時(shí)對(duì)應(yīng)盤(pán)面價(jià)格自556/噸到571/噸不等,BRBF粉最終售價(jià)自711/濕噸到720/噸不等。淡水河谷公司在不到一個(gè)月的時(shí)間里,實(shí)現(xiàn)增加銷(xiāo)售收入5%。河鋼國(guó)際在淡水河谷點(diǎn)價(jià)的同時(shí),通過(guò)大商所商品互換交易平臺(tái)與國(guó)信金陽(yáng)簽訂互換協(xié)議,該互換協(xié)議在大商所商品互換交易平臺(tái)操作并監(jiān)控,國(guó)信金陽(yáng)通過(guò)直接在期貨市場(chǎng)做空i2005合約,完全對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此次商品互換項(xiàng)目,不僅規(guī)避庫(kù)存價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán),還打通境內(nèi)場(chǎng)外互換交易渠道,為增容風(fēng)險(xiǎn)管理工具池提供了寶貴的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn),也進(jìn)一步增強(qiáng)了河鋼集團(tuán)推廣基差貿(mào)易模式的信心。該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人說(shuō)。

 

龍頭企業(yè)踴躍參與 進(jìn)一步實(shí)踐產(chǎn)融結(jié)合

 

此次基差貿(mào)易項(xiàng)目的交易雙方均為行業(yè)龍頭企業(yè)。淡水河谷是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商,河鋼集團(tuán)則是國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量排名第二的鋼鐵企業(yè),均在行業(yè)內(nèi)具有極高的影響力。有業(yè)內(nèi)人士表示,這兩家企業(yè)參與鐵礦石基差貿(mào)易,極有利于鐵礦石基差貿(mào)易的推廣。

 

目前,我國(guó)鐵礦石行業(yè)呈現(xiàn)上游寡頭壟斷,中游完全競(jìng)爭(zhēng)、下游不完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)格局,正因?yàn)榇朔N格局,中國(guó)鐵礦石基差貿(mào)易起始于中游貿(mào)易商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新,也局限于此。國(guó)信期貨總經(jīng)理余曉東認(rèn)為,隨著近兩年大商所的拓展推進(jìn),特別是淡水河谷河鋼國(guó)際基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目的成功完成,有效地打開(kāi)了基差貿(mào)易的適用范圍,將產(chǎn)業(yè)兩端尤其是上游礦山納入到基差貿(mào)易版圖中來(lái),這將極大地加速我國(guó)鐵礦石基差貿(mào)易的發(fā)展。

 

余曉東告訴記者,期貨市場(chǎng)兩大基本功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值,而基差貿(mào)易是將這兩大基本功能統(tǒng)一在現(xiàn)貨貿(mào)易中的一種有效手段。點(diǎn)價(jià)方通過(guò)點(diǎn)價(jià)權(quán)的選擇發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,而另一方則可以選擇套期保值管理行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),正是基于上述特點(diǎn),基差貿(mào)易在銅及油脂壓榨行業(yè)得到廣泛運(yùn)用,隨著大商所鐵礦石期貨多年的成功運(yùn)營(yíng),鐵礦石市場(chǎng)的基差定價(jià)模式也必將進(jìn)一步推廣。他說(shuō)。

 

事實(shí)上,我國(guó)鐵礦石需求主要是國(guó)外的中高品位礦,目前定價(jià)基準(zhǔn)主要以普氏指數(shù)為主。余曉東表示,此次淡水河谷通過(guò)連鐵進(jìn)行鐵礦石基差貿(mào)易,有利于把鐵礦石期貨作為基準(zhǔn)價(jià)格的模式推廣到國(guó)外,助力鐵礦石國(guó)際化。

 

余曉東坦言,此前鐵礦石基差定價(jià)主要是在貿(mào)易商和鋼廠之間進(jìn)行,這導(dǎo)致基差定價(jià)無(wú)法從源頭進(jìn)行傳導(dǎo),提高了基差定價(jià)和行業(yè)推廣的難度。此次海外礦山參與鐵礦石基差貿(mào)易,有利于整個(gè)行業(yè)貿(mào)易模式的改變,通過(guò)基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導(dǎo),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤(rùn)的合理分配。但因淡水河谷目前還未參與國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng),在進(jìn)行基差貿(mào)易時(shí)無(wú)法進(jìn)行相應(yīng)的衍生品對(duì)沖,河鋼國(guó)際通過(guò)大商所商品互換場(chǎng)外平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作,同時(shí)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的身份參與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái),進(jìn)一步實(shí)踐產(chǎn)融結(jié)合,金融服務(wù)實(shí)體的行業(yè)定位。

 

河鋼國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示,隨著國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的不斷完善,河鋼國(guó)際配套的衍生品交易團(tuán)隊(duì)也將逐步趨于專(zhuān)業(yè)化。通過(guò)此次項(xiàng)目,河鋼國(guó)際充分意識(shí)到基差交易對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易的重要補(bǔ)充作用,該交易模式的優(yōu)勢(shì)將有利于實(shí)體企業(yè)更高效地管理現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),更有利于推動(dòng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。希望今后將基差交易的新模式廣泛地應(yīng)用在集團(tuán)的現(xiàn)貨貿(mào)易中,在有效降低現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),助力期現(xiàn)市場(chǎng)健康發(fā)展,推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合順利進(jìn)行。

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